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创业板注册制落地带给投行新机遇:券商股牛市行情 小荷才露尖尖角

时间:20-08-24 18:08    来源:新浪

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创业板注册制落地,带给投行新机遇!券商股牛市行情,小荷才露尖尖角

来源:证券市场红周刊

原创 红刊社

精彩摘要

牛市峰值的时候,每日成交量或达2万亿到3万亿。

外资是券商股买入方中的重要力量,4月份开始,外资大幅加仓券商板块。

牛市初期的特点,就是券商的表现会不断出现反复。

当前,券商基本面都有比较稳定的业务支撑,估值并不贵,处于历史上相对中性的位置。如果出现逢短线事件利空带来的大跌,反而是加仓的机会,券商会迎来比较好的买点。

这一波券商行情可能要跳出简单传统的非银机构PB、ROE的估值体系视角,因为PB、ROE只能抓住短期的波动。 

今天是创业板注册制顺利落地的历史性大日子,中信建投证券非银首席分析师赵然在今天的线上交流会上表示,这将为券商带来前所未有的发展机遇,尤其是头部大投行。赵然认为,券商基本面具有稳定的业务支撑,随着二季度业绩释放出来,当前估值并不贵,处于历史相对中性位置。如果出现逢短期事件利空带来的大跌,反而是加仓券商的好机会。

此外,中国结算公司公布的数据显示,7月A股新增投资者242.63万人,环比增长56.64%,同比大增123.64%。今年以来,投资者的开户热情持续高涨。与此同时,今年上半年以来不断增长的开户数,也为券商带来了业绩的增长。此外目前《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定(试行)》公开征求意见使得券商与第三方网络平台合作有规可循。

多方迹象显示,做为牛市旗手的券商股,行情起动正在蕴酿中。

注册制直接受益板块

每一轮牛市券商都没缺席

自2018年底,可以明显地看到了资本市场改革的加速,比如今天适逢创业板的改革,科创板的设立,再融资的放开,新三板的改革,两融制度的改善和优化,以及全面深化资本市场改革的12点重要任务等,都是围绕着怎样实现金融让利或者金融助力实体。赵然表示,在这样的大背景下,券商板块有望因此受益。创业板注册制的实施,券商的保荐、再融资业务也将获得增厚。所以,券商二季报业绩,依然表现出非常稳健的增长,特别是净利润端有非常高的增长。

截至8月16日,共有384家企业按照注册制新标准申报了创业板IPO,对应募集金额2286亿元。财经评论员周延聪在最新发表的文章中做了一个预测,假设有70%的比例可以在年内正式上市,承销费率为9%,再融资收入是IPO收入的20%,则对应收入123亿元,占2019年券商业投行业务净收入的32.7%。

中信证券、中信建投、中金公司和华泰证券是保荐“大户”,做一个粗略的假设,四家平分123亿保荐、再融资收入。以中信证券为例,这一项收入占中信证券2019年投行业务净收入(47.82亿元)的64.3%。

除了改革利好,日前,证监会原主席肖钢在接受采访时表示,“从某种意义上来理解,中国从来没有像今天这样需要资本市场。”这是肖钢在公开场合第二次提到资本市场的重要性,7月7日,他在浦山论坛上提到“党中央从未如此重视资本市场”。

在肖钢提示资本市场重要性之后,中国银保监会主席郭树清在接受媒体采访时表示,“要大力支持直接融资,促进融资结构优化。”

而这也并不是高层首次提示重视资本市场的建设。在今年年初疫情暴发之前,在2018年底的“中央经济工作会议”中提出,资本市场具有牵一发而动全身的作用,随后逐渐放开了银行理财子公司入市、保险资金入市、外资入市等门槛。当时推动A股从2400点的低谷走了出来。兴业证券首席策略分析师王德伦(金麒麟分析师)在7月份接受《红周刊》记者采访时表示,“政策是有延续性的,今年年初,疫情转移了政策的关注重点,但事实上,资本市场依然具有很高的重要性。国家对资本市场一直保持着高度的重视。”

有这样的政策背书,给市场提供了很强的上涨动力。而且多项数据显示,A股正处在一个牛市之中。

而券商作为牛市先锋,在A股历次牛市中,都表现出傲人的涨幅。

《红周刊》记者统计,2008年牛市中,整个券商板块上涨了180%,2008年涨幅最高的券商是东北证券,从2005年10月至2007年10月,股价上涨了30倍。国金证券和中信证券也上涨逾20倍。另外,海通证券上涨12倍,哈投股份(600864)上涨10倍。在2015年牛市中,整个券商板块上涨超300%,券商龙头是东方财富,股价上涨了7.8倍,国投资本、西部证券的股价涨幅也超过3倍。

中泰证券策略分析师徐驰向《红周刊》记者表示,在牛市氛围下,券商股的机会相对比较确定,在过去几轮牛市中,券商股从来没有缺席,并且全程跑完牛市。而在本轮的逻辑中,除了经纪业务,注册制下的大量新股上市,对市场占比较大的龙头券商增厚业绩是确定的。

林园在8月20日的线上直播中提道,“到目前为止,券商还是一个靠天吃饭的行业,牛市中会上涨多倍。如果牛市来了,我们重点关注券商,例如顶格配置到10%的比例。”

头部券商拥有更多的资源禀赋

资金追捧券商龙头股

中国结算公司公布的最新数据显示,7月A股新增投资者242.63万人,环比增长56.64%,同比大增123.64%,开户数创5年来新高。截至7月末,A股投资者总数达到1.7亿。方正证券非银团队在最新一份研报中指出,今年我们在交易、多空等市场基础制度上进行改革,这将从承销、跟投、两融、经纪等多维度增厚券商的利润。

林园在接受《红周刊》采访时表示,在这轮牛市峰值的时候,每日成交量或达2万亿到3万亿。

日前,上市券商披露了7月份经营业绩,合计获得营收486.34亿元,净利润230.44亿元。中信证券因合并了子公司分红的30亿元,7月净利润高达46.39亿元,同比大增541%,环比增长356%。

按照林园的判断,若牛市峰值时,每日成交量达到2-3万亿,那么按照当下仍然1万亿的成交量推测,经纪业务的利润就会直接翻2倍或者3倍。以东方财富为例,今年上半年手续费及佣金净收入为18.28亿元,营业总收入为33.38亿元。若成交量达到现在的2-3倍(目前日成交量平均在1万亿左右),手续费及佣金净收入将达到36.56亿元—54.84亿元,带动营业收入达到51.66亿元—69.94亿元,比今年中报数据增长54.47%—109.52%。

不仅有业绩利好,证券板块一直以来也受到资金的追捧,8月21日,东方财富成交额排名市场第二,达到了84.74亿元。而这是东方财富连续10个交易日,其成交量排在市场前6名。中信证券在最近半个月内的成交额也一直排在市场前10名。以8月17日数据为例,券商板块的大单资金净流入85.51亿元,排名申万二级行业中的第一名。其中,43只券商概念股呈现大单资金净流入态势,国联证券、中信证券等两只个股大单资金净流入均在10亿元以上。

外资是买入方中的重要力量,4月份开始,外资大幅加仓券商板块,中信证券、海通证券、中信建投都曾出现在北上资金净买入前5名的位置中。

外资流入的这些头部券商,从投资的角度上来看,拥有更多的资源禀赋,而小券商,或者中小型特色型券商,未来则要深耕某一领域,做到细分赛道上非常特色的某些小点,以便未来能够更好地去服务客户。

随着资金的流入,市场中券商股的热点也非常活跃,包括中信证券和中信建投合并、第一创业和首创证券的合并等传闻都带动了相关标的的大幅拉涨。龙赢富泽资产总经理童第轶认为,有重组预期的头部券商公司,近期在消息的刺激下反复活跃,成为行情的焦点。林园也认为,牛市初期的特点,就是券商的表现会不断出现反复。

券商股行情小荷才露尖尖角

当下调整和下跌都是好的买点

因为牛市初期,容易暴涨暴跌,券商作为牛市旗手也有这个特点,而且任何政策和动态,都会在边际上以放大的形式呈现在券商的走势上。但这不会改变券商在牛市中业绩向上股价向上的确定性。

林园在21日线上分享中提道,券商的行情还没有开始。“我认为市场进入了牛市初期,所以我们在关注券商板块。如果牛市来了,我们会重点配置券商股。目前券商股的行情还没有开始。”

可以说牛市初期的券商股,才是小荷才露尖尖角。Wind数据显示,截至8月20日,申万证券行业的市净率(算术平均法,下同)为4.39倍,但在2007年11月,券商板块的市净率为8.79倍,整体的空间还有一倍。

与此同时,相关政策的出台,也在提振券商板块的估值,天风证券非银团队认为,加快发展资本市场是金融政策的重点,“增强市场活跃度”“鼓励中长期资金入市”或是后续政策的两大方向。2020年8月至今,沪深两市的交易量、两融余额等关键指标维持在高位,券商具有“自我加速强化”的特征,看好券商后续估值提升。

中信建投证券非银团队认为,国内资本市场做大做强已成为大势所趋,证券业服务资本市场的能力将持续提升,盈利能力随之改善。在资本市场双向开放的背景下,证券业并购重组是培育航母级头部券商、保护国家金融利益的重要手段,头部券商将在财富管理、股权融资等领域集聚市场资源,从而在长期竞争中占优;中小券商存在被溢价收购的可能性,短期估值受提振。

赵然也认为,这波券商行情可能要跳出简单地去看传统的非银机构PB、ROE的估值体系,因为PB、ROE可能能更好地抓住短期的波动,而现在来看,市场的核心矛盾是券商能不能真正做大,打造航母级券商,所以从规模的角度看,可以对券商板块保持一定的乐观,更多地去关注。当然,券商左侧的贝塔行情可能特定时期会有同步反应,但券商基本面本身还是比较扎实,如果出现逢短线事件利空带来的大跌,反而是加仓的机会,会迎来比较好的买点。

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