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金融国企改革专题之二:天时地利人和,金控闪耀登场

发布时间:2016-03-30    研究机构:华泰证券

投资要点:

为何金控受青睐?金融改革步伐提速向前,金融混业经营趋势也越来越明晰。金控平台崛起有五大驱动力。

(1)天时:经济环境打开金控空间;(2)地利:监管环境宽松助力金控发展;(3)人和:社会金融服务需求多元化;(4)金融高回报,非银大空间;(5)金融核心地位显著,国改春风催生金控,金控模式正冉冉崛起。

如何做金控?金控的不同之处在哪?

当前我国金控主要有非银金融系金控平台+产业资本金控平台+银行系金控平台+地方政府国有资产金融平台。而对于如何打造金控模式,尤其地方金控是当前各地政府特别重视的核心。提出地方金控打造五步法:(1)打造资源平台,整合地方金融资产;(2)打造云平台系统,实现集团资源共享和协同;(3)搭建资本平台,通过上市等推进资产证券化;(4)布局金融资产,增强金控的品牌效应;(5)优化金控平台。打造金控所带来的品牌效应和市场效应显著,同时一个成功的金控平台还具有五大核心优势:(1)发挥资源协同效应,强化综合竞争力。(2)提高融资便利性,壮大资本实力。(3)增强品牌效应,享受高估值溢价。(4)建立激励机制,提升盈利水平。(5)推动子公司独立上市,分享资本市场红利。

他山之石,国外金控之研究-日本德国台湾金控。从历史发展脉络梳理,全球成功金控的背景、模式和经验,反哺对国内打造金控的可行性。日本金控以瑞穗集团为代表,危机下的抱团取暖,银行为中心的资源整合。台湾第二大的金控集团富邦金控,充分发挥银险协同作用。德国金控集团发展经过四个阶段后进入“全能银行制度”(即混业经营制度),并孕育出以德意志银行为代表的金控机构。

按图索骥,对国内金控背景、框架、模式等多维度剖析,寻找未来中国金控领域的黑马。

1.地方金控:武汉金控(大连友谊)-聚焦中小企业资源,打造地方金控。越秀金控(广州友谊)-深耕华南,金融产业丰富,业内第一家上市地方金控。浙江金控(浙江东方)-围绕AMC为核心打造金控平台,浙江省金控的重要载体。

2.产业金控:中航资本-背靠中航工业,多元金控格局形成,金控+创投双驱动。渤海金控-以租赁为核心转型多元金控,金融资源协同。泛海控股-地产起家,转型金控航母。物产中大-悠久品牌影响,跨越金控升级。熊猫金控-烟花市场萎缩,转型金控。

3.潜在金控:哈投股份(600864)-公用事业+金融双轮驱动。山西金控-金融统领,产融结合。鲁信创投-山东国改排头兵,金控平台现雏形。

风险提示:国改推进不如预期,地方国改进程缓慢。

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