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哈投股份:三季度业绩乏善可呈

时间:2009-11-09    机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入4.41亿元,同比增长11.56%;归属母公司所有者的净利润2.21亿元,同比降低25.33%;摊薄每股收益0.406元,其中三季度录得每股收益-0.004元。公司收入增长是因为供热业务热费价格上涨所致。

热电联产优势使公司盈利能力远超火电平均水平。公司三季度亏损的主因是公司位于俄罗斯得子公司企业成本增加所致。同时公司和控股子公司黑岁宝原煤价格上涨也带动了燃料成本的上涨。

三季度历来为公司业绩低点。为公司贡献超过50%营业收入的为热电业务。在非供热季热负荷下降,公司主业单位成本上升,同时三季度也是公司机组检修的重要季节,维修费用的支付同时也带动了营业成本的上涨。

参股方正证券,提升投资价值。公司目前持有方正证券6.44%的股权。方正证券拥有81家营业网点,2007年公司经纪业务市场份额排名全国第12位,在经纪业务方面具有较强的竞争力。公司投资方正证券的账面价值为8.5亿元,按照市场上证券板块3.9倍的市净率计算,公司对方正证券的投资已经增加公司价值约6亿元。

公司盈利能力过分偏重投资收益。09年前三季度,公司出售了所持有的部分民生银行的股票,增加投资收益2.6亿元,增厚EPS0.4元。由于后市尚存较多不确定性,我们认为公司出售金融资产的策略不具有可持续性,应尽快变现金融资产投向实业。

估值与投资建议。我们预计公司09、10和11年的EPS分别为0.50元、0.59元和0.61元,对应的动态市盈率分别为18倍、15倍和15倍,估值水平较高。同时考虑到公司的盈利主要来自于出售金融资产带来的投资收益,而主营业务盈利能力尚存不确定性,我们给予“中性”评级。

风险提示。1、系统性风险。2、区域用电需求继续放缓风险。